[ΝΕΑ]_$type=slider$s=0$l=0$a=0$rm=0$d=0$cm=0$c=10

Ροζ ή κόκκινα τα… επιτόκια;


Η κυβέρνηση προσπάθησε επί 12 μήνες να επιτύχει ακριβή προσδιορισμό των μεσοπρόθεσμων μέτρων ελάφρυνσης του χρέους και συμμετοχή στο πρόγραμμα Ποσοτικής Χαλάρωσης της Ε.Κ.Τ. (QE). 

Η προσπάθεια, ως γνωστόν, απέτυχε. Κοστίζοντας την αργοπορημένη ολοκλήρωση της δεύτερης αξιολόγησης (και κάμποσα δισεκατομμύρια ευρώ βεβαίως, βεβαίως).

Προσπαθώντας ν’ αντισταθμίσει την αποτυχία, το μέγαρο Μαξίμου "ανακάλυψε" την έξοδο στις αγορές. Την οποία, σημειωτέον, προετοίμαζε κατά το διάστημα πριν το Eurogroup της 22ας Μαΐου, σαν επακόλουθη ενέργεια της συμμετοχής στο QE.

Όμως, η αποτυχία του αφηγήματος της ψήφισης των βαρύτατων δημοσιονομικών (και όχι μόνο) μέτρων, με "αντάλλαγμα" ελάφρυνση του χρέους και του QE, "γέννησε" το αφήγημα της εξόδου στις αγορές.

Με δύο βασικά επιχειρήματα:

Α. Την "απεμπλοκή από τα Μνημόνια".

Β. Την πτώση των αποδόσεων Ομολόγων Ελληνικού Δημοσίου (Ο.Ε.Δ.), "στα επίπεδα του 2009". Δηλαδή, στα επίπεδα του 5,5% όπου βρίσκονται σήμερα.

Το πρώτο επιχείρημα είναι, τουλάχιστον, γελοίο. Διότι, με την (πρακτικά αδύνατον ν’ αναιρεθεί) δέσμευση για το ύψος των πρωτογενών πλεονασμάτων επί σαράντα δύο χρόνια (42), είτε βρίσκεται η χώρα υπό καθεστώς Μνημονίου, είτε δανείζεται από την ελεύθερη αγορά, τις ίδιες ακριβώς πολιτικές θα είναι υποχρεωμένη ν’ ακολουθεί.

Για να μην αναφερθεί η αδιαμφισβήτητη πραγματικότητα πως, ακόμη και χωρίς την παραπάνω δέσμευση, πάλι παρόμοιες πολιτικές θα ήταν "αναγκασμένη" να εφαρμόζει.

Καθώς ο πλανήτης έχει μετατραπεί σε μια ενιαία αγορά προϊόντων και υπηρεσιών, εδώ και πολύ καιρό. Με αποτέλεσμα, όποια χώρα δεν διατηρεί υψηλότατη ανταγωνιστικότητα, να είναι καταδικασμένη σε μαρασμό ή ακόμη χειρότερες καταστάσεις. Όπως (ελπίζω να) έχουν όλοι διδαχθεί, μετά από εννέα χρόνια κρίσης...

Ο δεύτερος κυβερνητικός ισχυρισμός, με την πρώτη ματιά, μοιάζει σωστός. Όντως οι αποδόσεις των Ο.Ε.Δ. στο τέλος του 2009, βρίσκονταν λίγο πάνω από το 5,5%.

Έχει όμως έτσι η κατάσταση και στην πραγματικότητα; Διότι, όταν συγκρίνουμε επιτόκια ή αποδόσεις ομολόγων, το ν’ αντιπαραβάλλουμε απλά απόλυτους αριθμούς, αποτελεί μέγιστο λάθος.

Ας αναλύσουμε τα δεδομένα, με όσο γίνεται λιγότερες και απλούστερες, τεχνικές λεπτομέρειες (τα technicalities των ομολόγων αποτελούν ένα πολύ δύσκολο γνωστικό πεδίο, ακόμη και για κάποιους οικονομολόγους).

Όταν ένας δανειζόμενος προβαίνει σε μία έκδοση ομολόγων η αγορά, για να τιμολογήσει την έκδοση (δηλ. να προσδιορίσει το επιτόκιο), χρησιμοποιεί ορισμένα μεγέθη. Άλλα σταθερά και άλλα μεταβλητά ή, ακόμη και, υποκειμενικά.

Η βασικότερη όμως παράμετρος που χρησιμοποιείται από τους επενδυτές είναι μία, μόλις: την εκτίμηση που πραγματοποιεί κάθε ένας, για το μέγεθος του κινδύνου τον οποίο παρουσιάζει τη συγκεκριμένη στιγμή, ο συγκεκριμένος δανειζόμενος.

Αυτή η εκτίμηση μπορεί να υπολογιστεί επιστημονικά μέσω διαφόρων μοντέλων, τα οποία τροφοδοτούνται με τα οικονομικά στοιχεία του δανειζόμενου.

Πάντα όμως, προστίθεται ο παράγοντας της προσωπικής εκτίμησης για άλλα μεγέθη τα οποία δεν ποσοτικοποιούνται (τουλάχιστον όχι εύκολα και όχι για όλους ή όλες τις περιπτώσεις).

Στην περίπτωση της Ελλάδας π.χ. ο ένας διαχειριστής θα μπορούσε να εκτιμά την υπάρχουσα πολιτική κατάσταση ως θετικό παράγοντα (άρα να υπολογίσει μικρότερο κίνδυνο και επομένως μικρότερη απόδοση), ενώ ένας σαν άλλος αρνητικό (άρα να ζητήσει μεγαλύτερη απόδοση).

Όπως είναι ευνόητο, οι εκτιμήσεις μπορεί να διαφέρουν από επενδυτή σε επενδυτή. Πολλές φορές σημαντικά...

Στην περίπτωση της Ευρωζώνης, για να εξομαλύνονται αυτές οι διαφορές εκτιμήσεων και να σχηματίζεται μια σχετικά καθαρή (και άρα σταθερή) εικόνα του διαγραφόμενου κινδύνου, χρησιμοποιείται μία "σταθερά", ένας "μπούσουλας", το γνωστό spread.

Spread ονομάζεται η διαφορά των αποδόσεων στη δευτερογενή αγορά ομολόγων, μεταξύ ενός ομολόγου-δείκτη (benchmark) κάθε χώρας του ευρώ και μιας αντίστοιχης έκδοσης-δείκτη της ισχυρότερης οικονομίας στην περιοχή του κοινού νομίσματος, της Γερμανικής.

Πόσο ήταν το spread των Ο.Ε.Δ. με το Bund (Γερμανικό δεκαετές) στις 31/12/2009; 236 μονάδες βάσεις ή 2.36% (5,76 έναντι 3,4%).

Πόσο ήταν στις 26 Ιουνίου 2017; 521 μονάδες βάσης ή 5,21% (5,45 έναντι 0,24%).

Η διαφορά των 285 μονάδων βάσης είναι κάτι περισσότερο από εμφανής. Και είναι διαφορά ΤΕΡΑΣΤΙΑ! Διαφορά ΑΠΥΘΜΕΝΗ!

Με απλά λόγια, ο κίνδυνος που παρουσιάζει η Ελλάδα σαν δανειζόμενος σήμερα, εκτιμάται από την αγορά ως υπερδιπλάσιος από αυτόν που παρουσίαζε στο τέλος του 2009!

Υπόψιν ότι, η αγορά πραγματοποιεί την συγκεκριμένη τιμολόγηση, ενώ δεν έχει ανακοινωθεί κάποια δοκιμαστική έξοδος. Δεν θα αποτελέσει ιδιαίτερη έκπληξη εάν, σε περίπτωση μιας τέτοιας ανακοίνωσης εντός του 2017, η διαφορά εκτιναχθεί αρκετά πάνω από τις 350 μονάδες βάσης. Ίσως και τις 400!

Οι αγορές δεν είναι φιλανθρωπικά ιδρύματα, ούτε οι συμμετέχοντες σε αυτές είναι τυφλοί, κουφοί ή ανόητοι...

Θα μπορούσα να προσχωρήσω περαιτέρω την ανάλυση, εξηγώντας την διαφορά μεταξύ του επιτοκιακού περιβάλλοντος του 2009 και του τρέχοντος (βασικό επιτόκιο χρηματοδότησης Ε.Κ.Τ. το 2009 στο 1%, σήμερα μηδενικό), τα οποία είναι εντελώς διαφορετικά. Αλλά αυτό θα αποτελούσε πλεονασμό.

Η κατάσταση είναι ηλίου φαεινότερη. Δεν υπάρχει καμία σύγκριση μεταξύ των αποδόσεων των Ο.Ε.Δ. στο τέλος του 2009 και αυτών του 2017. Θα διαπραχθεί πραγματικό έγκλημα (κατά των φορολογουμένων κατοίκων της χώρας), εάν γίνει απόπειρα δοκιμαστικής εξόδου στις αγορές εντός του 2017, χωρίς την στήριξη του QE της Ε.Κ.Τ.

Τα δε επιτόκια που τελικά θα επιτυγχάνονταν σε μια τέτοια απόπειρα, δεν θα ήταν… ροζ από την συριζαϊκή επιδεξιότητα στην διαχείριση της οικονομίας, αλλά κόκκινα! Κατακόκκινα!

Από το επιπλέον αίμα των φορολογουμένων, που θα χρειαζόταν "να χυθεί" για να πληρωθούν…



Σ. Σ. Η γριά-Σοφό έχει αρχίσει να κινείται εντυπωσιακά. Ενδιαφέρουσα αλλά και ιδιαίτερα επικίνδυνη, πραγματικότητα. Η οικονομία απέχει πολύ ακόμη από το να είναι "προεξοφλήσιμη".
Αλλά, μιας και η διαφωνία με την αγορά δεν έχει ποτέ αποδεχθεί ωφέλιμη για κανέναν, ήρθε ο καιρός να αρχίσει να ελκύει και πάλι τα βλέμματα.
ΠΡΟΣΟΧΗ! Μόνο τα βλέμματα (προς το παρόν)…



Πέτρος Λάζος
capital.gr

COMMENTS

BLOGGER
Όνομα

1,1,ΑΔΩΝΙΣ,873,ΑΛΗΘΕΙΑ,402,ΑΝ.ΕΛΛΗΝΕΣ,1149,ΑΝΑΠΤΥΞΗ,534,ΑΝΕΡΓΙΑ,195,ΑΠΟΚΑΛΥΨΗ,109,ΑΠΟΚΡΑΤΙΚΟΠΟΙΗΣΕΙΣ,710,ΑΡΘΡΑ-ΓΝΩΜΗΣ,7647,ΑΣΤΕΙΟ,133,ΑΤΑΚΕΣ,1406,ΒΑΡΟΥΦΑΚΗΣ,333,ΒΕΝΙΖΕΛΟΣ,800,ΒΟΥΛΕΥΤΕΣ,288,ΒΡΕΤΑΝΙΑ,402,ΓΑΛΛΙΑ,201,ΓΕΡΜΑΝΙΑ,1576,ΔΗΜΑΡ,257,ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ,528,ΔΗΜΟΣΙΟ,2554,ΔΗΜΟΣΙΟ-ΧΡΕΟΣ,456,ΔΗΜΟΣΙΟΓΡΑΦΟΙ,397,ΔΗΜΟΣΚΟΠΗΣΕΙΣ,142,ΔΙΑΠΛΟΚΗ,1277,ΔΙΕΘΝΗ,257,ΔΙΕΘΝΗΣ-ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ,1560,ΔΙΕΘΝΗΣ-ΠΟΛΙΤΙΚΗ,1479,ΔΙΚΑΙΟΣΥΝΗ,697,ΕΓΚΛΗΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ,421,ΕΘΝΙΚΑ-ΘΕΜΑΤΑ,727,ΕΘΝΙΚΗ-ΑΜΥΝΑ,258,ΕΙΚΟΝΑ,1227,ΕΚΛΟΓΕΣ,440,ΕΛΕΥΘΕΡΟΙ-ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ,304,ΕΛΛΗΝΙΚΗ-ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ,9354,ΕΝΕΡΓΕΙΑ,471,ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ,25231,ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ,728,ΕΥΡΩ,159,ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ-ΕΝΩΣΗ,4206,ΗΠΑ,788,ΙΣΡΑΗΛ,176,ΙΣΤΟΡΙΑ,27,ΚΑΡΑΜΑΝΛΗΣ,69,ΚΑΡΑΤΖΑΦΕΡΗΣ,49,ΚΙΝΑ,175,ΚΚΕ,141,ΚΟΙΝΩΝΙΑ,3337,ΚΥΠΡΟΣ,757,ΚΩΛΟΤΟΥΜΠΑΣ,133,ΛΑΘΡΟ,604,ΛΑΙΚΗ-ΕΝΟΤΗΤΑ,20,ΛΑΟΣ,137,ΛΕΒΕΝΤΗΣ,21,ΛΟΒΕΡΔΟΣ,214,ΛΟΜΠΥ,69,Μ.Μ.Ε.,1372,ΜΗΤΣΟΤΑΚΕΙΚΟ,144,ΝΕΑ-ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ,2933,ΟΧΙ-ΠΟΛΙΤΙΚΑ,26,ΠΑΓΚΑΛΟΣ,189,ΠΑΙΔΕΙΑ,785,ΠΑΠΑΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΥ,342,ΠΑΠΑΝΔΡΕΟΥ,1347,ΠΑΠΟΥΛΙΑΣ,39,ΠΑΠΟΥΤΣΗΣ,137,ΠΑΡΑΤΗΡΗΤΗΡΙΟ,549,ΠΑΣΟΚ,2603,ΠΑΥΛΟΠΟΥΛΟΣ,20,ΠΟΛΙΤΙΚΗ,16300,ΠΟΛΙΤΙΣΜΟΣ,221,ΠΟΤΑΜΙ,82,ΠΡΟΤΕΙΝΟΥΜΕ,926,ΠΡΩΤΑ-Η-ΕΛΛΑΔΑ,422,ΡΩΣΙΑ,682,ΣΑΜΑΡΑΣ,342,ΣΚΑΝΔΑΛΑ,1230,ΣΤΑΣΗ-ΠΛΗΡΩΜΩΝ,31,ΣΤΟΥΡΝΑΡΑΣ,91,ΣΥΡΙΖΑ,10537,ΤΖΗΜΕΡΟΣ,23,ΤΟΥΡΚΙΑ,815,ΤΡΑΠΕΖΙΤΕΣ,347,ΤΡΟΙΚΑ,1227,ΥΓΕΙΑ,566,ΦΑΣΙΣΜΟΣ,333,ΦΟΡΟΛΟΓΙΑ,862,ΧΙΟΥΜΟΡ,1861,ΧΡΥΣΗ-ΑΥΓΗ,928,HOT,12217,
ltr
item
politika-gr: Ροζ ή κόκκινα τα… επιτόκια;
Ροζ ή κόκκινα τα… επιτόκια;
https://2.bp.blogspot.com/-eLu7si98Rms/WXhS5ijmTuI/AAAAAAABHTE/rUYHcfswstoWnd1EhnvBZCct55SfDwHDgCLcBGAs/s640/%25CE%25A4%25CF%2583%25CE%25AF%25CF%2580%25CF%2581%25CE%25B1%25CF%2582%2B%25CE%25BA%25CF%258C%25CE%25BA%25CE%25BA%25CE%25B9%25CE%25BD%25CE%25B5%25CF%2582%2B%25CE%25B3%25CF%2581%25CE%25B1%25CE%25BC%25CE%25BC%25CE%25AD%25CF%25825.jpg
https://2.bp.blogspot.com/-eLu7si98Rms/WXhS5ijmTuI/AAAAAAABHTE/rUYHcfswstoWnd1EhnvBZCct55SfDwHDgCLcBGAs/s72-c/%25CE%25A4%25CF%2583%25CE%25AF%25CF%2580%25CF%2581%25CE%25B1%25CF%2582%2B%25CE%25BA%25CF%258C%25CE%25BA%25CE%25BA%25CE%25B9%25CE%25BD%25CE%25B5%25CF%2582%2B%25CE%25B3%25CF%2581%25CE%25B1%25CE%25BC%25CE%25BC%25CE%25AD%25CF%25825.jpg
politika-gr
http://politika-gr.blogspot.com/2017/07/blog-post_671.html
http://politika-gr.blogspot.com/
http://politika-gr.blogspot.com/
http://politika-gr.blogspot.com/2017/07/blog-post_671.html
false
8823671051559442697
UTF-8
ΦΟΡΤΩΘΗΚΑΝ ΟΛΑ ΤΑ ΑΡΘΡΑ ΔΕΝ ΒΡΕΘΗΚΑΝ ΑΡΘΡΑ Όλα τα άρθρα Η ΣΥΝΕΧΕΙΑ ΕΔΩ ΑΠΑΝΤΗΣΗ ΑΚΥΡΩΣΗ ΑΠΑΝΤΗΣΗΣ ΔΙΑΓΡΑΦΗ ΑΠΟ Αρχική ΣΕΛΙΔΕΣ ΑΡΘΡΑ Όλα τα άρθρα ΣΑΣ ΠΡΟΤΕΙΝΟΥΜΕ ΕΤΙΚΕΤΑ ΑΡΧΕΙΟ ΑΝΑΖΗΤΗΣΗ ΟΛΑ ΤΑ ΑΡΘΡΑ Δεν βρέθηκαν άρθρα σχετικά με την αναζήτησή σας Πίσω στην Αρχική Κυριακή Δευτέρα Τρίτη Τετάρτη Πέμπτη Παρασκευή Σάββατο Κυρ. Δευτ. Τρ. Τετ. Πεμ. Παρ. Σαβ. Ιανουαρίου Φεβροαρίου Μαρτίου Απριλίου Μαϊου Ιουνίου Ιουλίου Αυγούστου Σεπτεμβρίου Οκτωβρίου Νοεμβρίου Δεκεμβρίου Ιαν. Φεβ. Μαρ. Απρ. Μαϊου Ιουν. Ιουλ. Αυγ. Σεπτ. Οκτ. Νοεμ. Δεκ. just now 1 minute ago $$1$$ minutes ago 1 hour ago $$1$$ hours ago Yesterday $$1$$ days ago $$1$$ weeks ago more than 5 weeks ago Followers Follow THIS CONTENT IS PREMIUM Please share to unlock Copy All Code Select All Code All codes were copied to your clipboard Can not copy the codes / texts, please press [CTRL]+[C] (or CMD+C with Mac) to copy